公司发布2026年半年度演讲，实现停业收入39。07亿元，同比增加23。32%；归母净利润0。99亿元，同比下降22。50%。公司铜产物放量、扣非归母净利润改善，印尼镍项目持续推进，维持增持评级。2026年上半年停业收入39。07亿元，上半年实现停业收入39。07亿元，同比增加23。32%；归母净利润0。99亿元，同比下降22。50%；扣非归母净利润1。52亿元，同比增加44。56%。按照半年据计较，第二季度实现停业收入20。42亿元，同比增加22。53%，环比增加9。52%；归母净利润0。34亿元，同比下降59。85%，环比下降47。66%；扣非归母净利润0。71亿元，同比下降14。77%，环比下降13。06%。产物布局分化，钴毛利率维持较高程度：2026年上半年，钴产物收入11。71亿元，同比下降7。99%，毛利率42。41%；铜产物收入23。80亿元，同比增加29。12%，毛利率4。62%；镍产物收入2。99亿元，毛利率9。19%。分析毛利率16。64%，较上年同期12。47%提拔4。17个百分点。钴铜全财产链安定，印尼镍结构稳步推进：公司深耕“资本+冶炼+材料”，以钴、铜为焦点并拓展电积镍、钴酸锂等，刚果（金）资本取电积铜产线持续支持供给；演讲期内稳步推进“年产2万吨镍金属量富氧持续吹炼高冰镍项目”，完美镍资本结构，建立“钴-铜-镍”多元款式。正在当前股本下，海外项目产能仍处于爬坡阶段以及财政费用上升，连系公司中报，我们将公司2026-2028年的预测每股盈利调整至0。79/1。15/1。44元（原2026-2028年预测摊薄每股收益为1。30/1。65/-元），对应市盈率42。7/29。3/23。4倍；考虑到公司海外项目产能爬坡完成后利润逐渐，铜钴镍多元营业结构无望滑润周期波动，维持增持评级。新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价钱合作超预期；手艺迭代风险；海外运营取汇率风险。
